风向，突然变了。 全球科技股剧烈震荡，A股领头羊换了一批主角。 今天，中国石油、中国海油、中国石化集体上涨，工商银行、建设银行、中国银行早盘创历史新高。 石油ETF、电力ETF、能源ETF、公用事业ETF、红利ETF集体走强。 从年内涨幅看，老登股中国石油、建设银行、中国银行涨超25%，超越中际旭创、新易盛、寒武纪等小登股。 沉寂了一阵的热词，又被股民重新翻了出来：YYDS交易卷土重来。。 这不是一个正式指数，而是网友给一批高股息、低波动的大盘股(银行、运营商、电力、石油煤炭)的简称。 农业银行、中国银行、中国移动、长江电力、华能水电、陕西煤业、中国海油，都是这个组合里的典型代表。 2024年高股息行情最热时，有股民形容这些“大块头”：不是正在创新高，就是走在创新高的路上。 如今，熟悉的一幕似乎又回来了。 但半年前，市场讲的还是另一个故事。 今年上半年，电子、通信行业分别上涨86.29%和73.59%，大幅领先其他板块。石油石化和银行，却双双下跌超过12%，排在行业末端。 进入下半年，排名几乎反了过来。 截至最新，煤炭、石油石化、银行下半年以来分别上涨24.12%、19.03%和16.5%，位居申万一级行业前三；上半年领涨的电子、通信则分别下跌39.93%和36.57%，落到市场最后排。 一前一后，像是两张完全相反的成绩单。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议） 真正有戏剧性的，还不是行业涨跌，而是机构持仓恰好站在风格切换最剧烈的位置。 2026年二季度，主动权益基金重仓股中，TMT持股市值占比升至61.7%，创下历史新高。 换句话说，每10元重仓股市值中，约有6元集中在科技方向。这个集中度，明显高于2020年至2021年初食品饮料和医药合计约35%的持仓峰值。 公募基金最新前十大重仓股，也被科技公司包揽。光模块、AI芯片、半导体设备占据核心位置，长期位居重仓榜前列的贵州茅台滑落至第十五名。 拥挤，在上涨时会放大赚钱效应，在风向变化时也会放大波动。 下半年以来，公募基金二季度前十大重仓股平均下跌43.2%。其中，兆易创新下跌64.1%，东山精密下跌49.91%，海光信息、新易盛和中际旭创的跌幅也都超45%。 另一边，公募对传统高股息行业的配置处在低位。二季度，银行行业配置权重仅1.1%，历史分位点为1.52%；石油石化配置权重由一季度的1.26%降至0.6%；煤炭配置权重只有0.34%。 此前，市场的筹码过度集中在一端。当预期出现变化，仓位越重的方向越容易承受抛压，仓位越轻的方向反而更容易出现修复。 热闹到极致时，风险往往不在赛道本身，而在所有人都站到了赛道的同一边。 6月29日，TMT板块单日成交额占A股全市场的比重达到48%。也就是说，当天接近一半的交易都围绕科技展开。这个比例不仅高于2023年AI行情高峰时的42%，也把资金集中度推到了罕见水平。 拥挤不等于行情结束，更不等于产业趋势消失。但它意味着，同样一条消息，会带来比平时更大的价格反应。 美股正在上演相似的一幕。全球基金经理对科技股的配置热情已升至六年新高。美国银行最新调查显示，全球基金经理对科技股的超配比例升至37%，创2020年8月以来新高，但对AI泡沫的判断明显分化，45%预计泡沫将在2027年出现。 最近一轮调整中，美股抛压主要落在存储芯片和半导体设备。费城半导体指数连续第五个交易日下跌，五个交易日累计回撤7.6%。与6月历史高点相比，回撤幅度接近17%。 不过，资金并没有简单地从科技股撤走，而是流向了传统应用端。 隔夜，Meta上涨2.63%，英伟达上涨0.97%。苹果盘中股价创下历史新高，市值短暂触及5万亿美元，收盘市值约4.98万亿美元。微软同样创出近一年来首个收盘新高。 这轮行情中，传统的“科技七巨头”被部分资金当成了AI交易内部的避风港。 微软的反转最有代表性。 6月，微软股价单月下跌17%，创2000年以来最差单月表现，市值一度蒸发近6000亿美元。7月29日微软公布财报后，公司股价单日飙涨15%，创2008年以来最大单日涨幅。 三季度，微软累计上涨37.84%，创1998年以来最佳季度表现。从6月低点算起，股价反弹约54%，市值增加约1.4万亿美元。 眼下，A股“YYDS”重新走强，并不意味着科技时代结束；苹果、微软创新高，也不代表AI硬件的调整已经过去。 科技没有突然失去未来，银行、煤炭、电力也没有一夜之间变成成长股。真正变化的是价格、交易拥挤度和投资者愿意承担的风险。 上半年，市场愿意为未来付出很高的价格；到了下半年，资金开始重新计算，眼前的利润、分红和现金流到底值多少。 投资最难的地方，不是看懂已经发生了什么，而是判断接下来会发生什么。 特别