这家专注于AI云计算的基础设施公司，正在成为本轮人工智能投资热潮中风险积聚的最集中体现。 本周，CoreWeave股价单周重挫25%，创下2025年11月以来最差表现；与此同时，其垃圾评级债券收益率飙升至15%，通常被视为债务困境的临界信号，信用违约互换定价显示其五年内违约概率超过60%。 尽管英伟达首席执行官黄仁勋在周四公开表达对CoreWeave的信心，德意志银行将此次抛售定性为"买入机会"，股价当日反弹5.9%，但市场的不安情绪并未消散，周五CoreWeave股价再度下跌12%，以全周跌幅25%收场。 这场"股债双杀"引发的波澜已向外蔓延：费城半导体指数本周下跌11%，较2025年6月高点累计下挫约24%；纳斯达克100指数录得2025年4月以来最差单周表现，跌幅5.5%； 高收益债券平均收益率周三升至8.41%，为近18个月高位，风险溢价扩至3月以来最宽水平。 债市警报：从个股危机到行业信号 在此轮动荡中，债券市场的动向被部分市场人士视为比股价更具深远意义的信号。 CoreWeave于2025年6月发行时收益率为9.675%的债券，本周收益率骤升至15%，触及通常被认定为"困境"的水平。与此同时，债务违约保护成本在周四盘中升至有记录以来的最高水平。 信贷数据与分析公司9fin融资业务负责人Max Frumes表示： CoreWeave绝对是这一市场板块中的'矿井里的金丝雀'，这将成为支撑AI热潮的信贷定价、可及性和结构的转折点。定价将会上升，审查将更加严格，投资者可能会出现明显的抵触情绪。 德意志银行全球宏观与主题研究主管Jim Reid指出，市场正在进入一个新阶段，债务融资的重要性正在上升。他在最新研究报告中写道： 随着我们进入由债务而非自由现金流驱动的资本支出周期，我们必须越来越重视信贷价格走势，AI的融资成本总体上并不是问题，但边缘地带出现了令人担忧的迹象。 从更宏观的视角看，今年迄今美国债券市场已发行1060亿美元的投资级和高收益债券用于项目融资，相当于2025年全年370亿美元的近三倍，其中大量资金流向数据中心等AI投资。 据高盛策略师估算，明年全球项目融资债券发行规模可能突破3000亿美元。 垃圾债市场承压，云计算公司遭遇融资寒流 CoreWeave的债务困境已对整个AI基础设施融资生态产生明显的传导效应。 据彭博报道，Tract Capital Management、Prime Data Centers和Cipher Digital等数据中心的相关债券本周均跌至发行以来最低水平。高收益数据中心债券的平均美元价格从2025年6月的101美元附近，下滑至约95美元。 高盛美国AI数据中心一揽子指数（GSUCADSP）在本周初经历剧烈冲高。 CoreWeave联合创始人本周表示，公司正探索在投资级债务市场，包括庞大的保险机构资金池进行融资，此举引发市场对公司将大规模举债的担忧，进一步加剧了抛售压力。 Shorecliff资管创始人兼首席投资官Grant Nachman表示： 在目前的市场价格水平上，大规模无担保的新云计算公司融资要么价格高得令人望而却步，要么根本无法完成，或者两者兼而有之。 他认为，新发行债务若想吸引买家，可能必须以资产或合同现金流作抵押，并提供更强的债权人保护条款。 周四，摩根大通与高盛为 AI 云计算初创公司 Volta Infrastructure Holdings 承销的 50 亿美元杠杆贷款提高了给投资者的让利幅度（甜化条款）。最终该笔贷款的实际收益率突破了最初讨论的 11%，追平了迄今为止AI基础设施融资领域的最高利率纪录。 高盛首席信贷策略师Amanda Lynam此前已警告称，美国高收益债券市场的企业发行量激增正开始令债务投资者应接不暇。 MetLife投资管理公司的杠杆融资联席主管John Yovanovic直指问题核心： 问题不在于信贷状况在过去一年发生了变化，而在于未来一年半还有大量供给即将到来。 股市层面：高杠杆模式的估值重构 在股票市场，CoreWeave的高杠杆商业模式正面临更为严苛的重新定价。 自2025年3月以40美元发行上市以来，CoreWeave股价曾因AI需求爆发一度飙升超 360%。但随之而来的是剧烈回调，目前较峰值已累计下跌约67%、回落至60美元附近，与40美元的发行价相距已不足25美元。 值得一提的是，该公司的首次公开募股本身就颇为曲折，需要英伟达进行"托底"支持。对于此次抛售，持乐观立场的分析人士认为市场反应过激。 德意志银行分析师Brad Zelnick维持买入评级，并在周四的研报中指出，CoreWeave拥有"强大的客户基础、经过验证的执行记录、积压订单转化能力和领先的基础设施性能"，认为AI算力需求持续超过供给的基本面格局并未改变。 然而，宏